20世紀90年代,我國為改善國有企業經營狀況,在中央政策的指導下開始了國有企業的股份制改造。然而,“股份制是否等于私有化”的意識形態問題,并未因為改革的步伐而停止爭論。為了達到改革之目的,同時又不至于落人“國有資產流失”的現實障礙,國家體制改革委員會采取了一種折中的方法,即在改制中設立了法人股,專向企業法人和內部職工進行定向募集,并限制這一部分股份在二級市場上進行流通。由此,法人股的概念成為我國資本市場一大特色,也成為我國資本市場建設中不得不解決的歷史遺留問題。實際上隨后的場外交易市場建設、國有股減持、股權分置改革等都是為解決法人股流通問題所做的嘗試。
法人股的性質,決定了法人機構的投資將出現難以收回和無法變現的困難。為了解決國有企業法人股的流通問題,國家體制改革委員會于1990年12月5日批準成立了“全國證券交易自動報價系統”,即" STAQ法人股流通市場”。STA Q在交易機制上普遍采用做市商制度,在市場組織上采取嚴格的自律性骨理方法,系統中心設在北京,連接國內證券交易比較活躍的大中城市,為會員公司提供有價證券的買賣價格信息以及結算等方面的服務。
“兩網”系統開辦之初運行良好,STAQ市場曾經承擔了中國第一次國債承銷試點,擁有數十家上市公司;NET市場也曾發展了數家上市公司,擁有幾十萬戶投資者和200余家證券營業點。然而在1993年,中國證券業協會向兩個法人股系統發出了(竹緩審批新的法人股掛牌流通的通知》。政策的轉變使得“.兩網”系統調頭向下,法人股交易市場由平穩發展開始走向衰落。
“兩網”的停止運行,為原先掛牌的國有企業法人股再次帶來了無法流通的難題,為解決這一問題,中國證券業協會在2001年6月發布了《證券公司代辦股份轉讓服務業務試點辦法》,指定由申銀萬國等6家證券公司代辦原“兩網”系統掛牌公司的股份轉讓業務,山此確立了我國由證券公司代辦股份轉讓業務的場外交易制度,證券公司代辦股份轉讓系統也于2001年7月16日正式開通。2001年年底,水仙股份從主板退市,轉而在代辦股份轉讓系統掛牌,自此,該系統開始承擔完善中國退市機制的歷史重任。在隨后的2002年下半年,該系統對自然人投資者開放,這一舉措使得’‘兩網”系統一度出現了短暫的繁榮期。在業內,這個“證券公司代辦股份轉讓系統”被稱為“三板”。
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