在選擇股票上，價值投資之父格雷厄姆的理論或許能給廣大投資者一些有益的啟示。

　　資本市場表現可以十分反復，而不同的投資理論更是五花八門，但經得起考驗的理論并沒有很多，其中格雷厄姆的廉價股選股法，至今仍為廣大投資者津津樂道。基本上，該方法是教投資者在購買股票時，這些股一定要便宜.更要物超所值才可以買入，如非物超所位就不值得買入。

　　具體來說，進行選股時，格雷厄姆唯一關心的是公司的股票價格相對于其內在價值是否非常廉價，他根本不考慮公司產業的差別。他種說：“我不考慮公司業務和管理，只關心根據財務標準其股票是否廉價。”

　　“雖然我們的方法看似簡單得讓人不敢置信，既沒有經濟周期的研判或大盤走勢的預測，也沒有選定特別的產業或公司，我們只是不考慮產業差別。一視同仁地單純以股票的吸引力作為評估標準。”

　　格雷厄姆對管理分析毫不重視，因為他認為當前“對管理層的能力測試的方法很少，而且遠不夠科學”。“在華爾街，人們經常廣泛的討論這個問題，但對實際上卻是幾乎沒有真正的幫助。考慮到客觀的、定量的、合理可靠的管理能力測定方法被發明和應用，這個因素才能夠透過迷霧被看到”。

　　根據格雷厄姆該選股票策略所被選中的股票.就是被股神巴菲特稱之為有著“雪茄炯蒂”的價格，相對其內在價值非常便宜的績差公司的股票。國內投資者在運用格宙厄姆這種選股策略進行選股時.需要注意的關鍵問題就是評估股票的內在價值，判斷其價值相對于內在價值是否非常廉價。

　　一般來說，內在價值是指一種有事實——比如資產、收益、股息、明確的前景——作為有根據的價值，它有別于受到人為的操縱和心理因素的干擾的市場價格。”

　　格雷厄姆認為，內在價值并不等于帳面價值，即經過合理計算的公司凈資產價值。“這種觀點毫無實際意義，因為公司的平均收益、平均市場價格都是由公司內在價值，而不是由殊面價值決定的。”

　　格需厄姆也不認為內在價值并不完全是由公司贏利能力決定的。“然而”‘贏利能力’必然意味著對未來結果的預期。但根據過去的收益數字是無法估算出未來收益的，即使是預示未來收益是呈上升還是下降都不可能，必須具有足夠的證據，來表明收益平均數在上升或下降趨勢能夠可靠地保持到未來。經驗證明這種做法并沒有可取之處。也就是說。表示為某一明確數字的‘贏利能力’這個概念，以及由此衍生出來的內在價值概念——它和前者一樣是明確的和可計算的——不能作為證券的通用前提。”

　　那么如何評估企業的內在價值呢?

　　格雷厄姆的得意門生巴菲特認為，唯一正確的內在價值評估模型是1942年Williams提出的現金流量的貼現模型，也就是：今天任何股票、債券或者是公司的價值，取決于在資產的整個剩余使用的壽命期間，預期能夠產生的、適當的利率貼現的現金的流入和流出。

　　一般的評估標準，諸如贏利收益率、市盈率、或市價凈值比、甚至是成長率，與價值的評估毫不相關，除非它們能夠在一定的程度上，提供一家企業未來的現金流入流出線索。事實上，如果一個項目前期的現金投入超過了未來該項目建成后其資產產生的現金流貼現流，成長卻反而會摧毀企業的價值。有些市場分析師與基金經理人口口聲聲將‘成長型’與‘價值型’列為兩種截然相反的投資風格，只能夠表明他們的無知，絕不是什么真知。成長只是價值評估公式因素中的其中一個，經常是正面因素，但是有的時候是負面的因素。

　　運用這種現金流量模型可以比較準確地評估股票的內在價值。

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