如上圖，1990年12月19日上海證券交易所掛牌成立，1991年4月3日，深圳證券交易所掛牌成立，我國股票市場進入一個新的發展階段。股市建立初期，投資者對股市并不認同，不愿意購買上市公司的股票。為了加快股票市場的發展，政府不得不動員領導干部帶頭買股票，同時出臺多種利好政策刺激股市上漲。
在政府的推動下，上證指數從96點起步，到1992年5月7日，1年5個月時間，股指上漲到455點，升幅高達3.7倍。巨大的賺錢效應改變了投資者對股市的看法，投資者開始蜂擁入市搶購上市公司的股票，形成巨大的買方力量，更兼管理部門取消漲跌停板限制，股市出現暴漲走勢。
從1992年5月8日到5月26日，短短的12個交易日，股指便從455點上漲到1429點，漲幅高達2.1倍。股市的暴漲，引起管理部門對風險的擔心，開始出臺加快發行上市等利空政策，控制股市上漲速度。股市在利空政策的打壓下，獲利回吐盤涌出，引起股指暴跌。
1992年11月7日，股指下跌到387點，跌幅高達78%。為了使股市健康發展，管理部門出臺股票拆細等利好政策，鼓勵股市上漲。于是，股市再次展開新一輪上漲行情，到1993年2月16日，股指上探1559點。
管理部門再次出臺利空政策抑制股市上漲，股市就此展開深幅下跌走勢，于1994年7月29日下探326點見底，跌幅超過第二次上漲的幅度，創出新低。從1990年12月19日的96點上漲開始，到1994年7月29日下探326點見底結束，股市運行了兩輪較大級別的波浪周期行情，走出不對稱M形上漲波浪圖形。
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