近日全面注冊(cè)制受到了投資者的關(guān)注，這一項(xiàng)改革對(duì)于A股市場的影響大家都在關(guān)注。在這一項(xiàng)改革中主板新股漲跌幅也發(fā)生了變化。

　　本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，以更加市場化便利化為導(dǎo)向，進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

　　需要說明的是，這次改革從主板實(shí)際出發(fā)，對(duì)兩項(xiàng)制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是，從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，主板存量股票及新股第6個(gè)交易日起波動(dòng)率相對(duì)較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價(jià)需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對(duì)投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

　　簡單理解注冊(cè)制即是指發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票的時(shí)候，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性和真實(shí)性作形式性的審查，不對(duì)發(fā)行人的價(jià)值做判斷。相較于核準(zhǔn)制，注冊(cè)制可以總結(jié)有五大方面的優(yōu)勢(shì)：

　　一是上市財(cái)務(wù)指標(biāo)門檻多元。以市值為基礎(chǔ)采取多樣化標(biāo)準(zhǔn)，不再以持續(xù)盈利為唯一指標(biāo)；

　　二是退市要求趨嚴(yán)，優(yōu)化劣質(zhì)企業(yè)的淘汰效率，提高市場流動(dòng)性與活力；

　　三是對(duì)擬上市主體的限制更加寬容，允許多元化企業(yè)有選擇地上市；

　　四是定價(jià)模式更加市場化，采取市場化詢價(jià)定價(jià)方式而非直接定價(jià)；

　　五是效率提升。IPO受理到上會(huì)所需時(shí)間約為核準(zhǔn)制的1/3，注冊(cè)制的實(shí)施將大幅降低企業(yè)IPO所需時(shí)間，有助于企業(yè)更快地完成IPO。

　　整體來看全面注冊(cè)制改革是全要素、全環(huán)節(jié)的改革，有望在發(fā)行上市、交易機(jī)制、監(jiān)管退市等方面進(jìn)行系統(tǒng)性優(yōu)化，從而提升資本市場發(fā)揮資源配置的功能，改善金融市場結(jié)構(gòu)，將擬上市公司的投資價(jià)值判斷交給市場主體。

　　全面注冊(cè)制改革是全要素、全環(huán)節(jié)的改革，有望在發(fā)行上市、交易機(jī)制、監(jiān)管退市等方面進(jìn)行系統(tǒng)性優(yōu)化，從而提升資本市場發(fā)揮資源配置的功能，改善金融市場結(jié)構(gòu)。

　　投行作為資本市場發(fā)行上市的直接參與主體，有望全面受益。全面注冊(cè)制的推行加速投行上下游業(yè)務(wù)模式改變。

　　1）對(duì)于投行上游而言，注冊(cè)制下審核程序優(yōu)化，企業(yè)上市門檻下降，業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)增多，投行項(xiàng)目儲(chǔ)備不能再以偶發(fā)性、依賴承攬人員個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的方式進(jìn)行，需要建立體系化的承攬模式；監(jiān)管角色轉(zhuǎn)變、退市新規(guī)和跟投制度的出臺(tái)，對(duì)投行進(jìn)行項(xiàng)目選擇、把關(guān)企業(yè)質(zhì)量的能力提出了更高的要求。

　　2）對(duì)于投行下游而言，注冊(cè)制新股發(fā)行采用市場化的詢價(jià)定價(jià)機(jī)制，監(jiān)管不再對(duì)價(jià)格進(jìn)行干預(yù)，新股定價(jià)從機(jī)構(gòu)博弈轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的判斷，投行需要加強(qiáng)研究能力，給出更為精準(zhǔn)的估值定價(jià)；承銷機(jī)制更趨市場化，機(jī)構(gòu)投資者的參與度和影響力增強(qiáng)，保薦機(jī)構(gòu)需要提升承銷的專業(yè)度，更好地理解上游企業(yè)的價(jià)值和下游投資者的投資意愿，權(quán)衡各方利益關(guān)系，實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行的合理定價(jià)和精準(zhǔn)匹配。