曾經有個投資者這樣問我:他說,假設當前指數3000點,下月合約3100點,我買和期貨合約同值的現貨,同時賣出合約,到下月交割點數3050,我的收益。 當前指數3000 ,下月合約3100,我賣和期貨合約同值的現貨,同時買合約,到下月交割3050點,我的收益 。他之所以會這么算主要依據就是只要現貨和期貨合約由差價,就有無風險套利,因為交割月期現都一個價,其他成本忽略不計。
看似非常完美的回答,但是筆者想說,在概念上是基本上是對的,但是不能說完全的“無風險”。因為你不可能完全按照滬深300指數樣本配置。如果你配置的正好在滬深300樣本股中走得較弱也還是可能發生虧損的。但如果完全按照樣本股配置。理論上就是你說的那樣。一口合約大概對應100萬元股票。
首先,期貨作為套期保值的工具,對風險有一定的對沖作用,但是,并不意味著會有無風險套利的絕對機會。套期保值在本質上是鎖定成本(或者說是虧損預期),本例鎖定的最大虧損就是100點。
筆者還是以他的例子來說,不考慮交易手續費的情況下:
1)當前指數3000點,下月合約3100點,買進和期貨合約同值的現貨,同時賣出合約,到下月交割點數x點(x>0),則收益=現貨盈利+股指期貨盈利=(x-3000)+(3100-x)=100點.這種情況下,賣出合約實際是對期初3000點指數會出現下跌的預期的一種套期保值.
2)當前指數3000 ,下月合約3100,賣出和期貨合約同值的現貨,同時買合約,到下月交割x點(x>0),則收益=(3000-x)+(x-3100)=-100點。這種情況下,買進合約實際是對期初3000點指數會出現上升的預期的一種套期保值.
而在我國,目前還不能賣空股票,所以上面的第二種情況實際上難以操作的。
理論上的就正如那個投資者所說的,但是在實際上還要考慮交易手續費,市場沖擊成本等費用,所以對于股指期貨套利來說也是存在有一定的風險的。
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