關于有效市場的定義，法瑪的定義是最被采納的一個：“價格總是‘充分’的，以反映有信息的市場是‘有效’的。”后來，1970年馬爾基爾給出了更明確的定義：“資本市場在確定證券的價格時，如果充分、正確地反映了所有相關信息，那么它就是有效的。官方說法是，市場相對于某個信息集是有效的……如果在向所有參與者披露信息時，證券價格沒有受到影響。此外對某一信息集有效……意味著不可能通過根據（信息集）進行交易來獲取經濟利潤。”

　　馬爾基爾的第一句話和法瑪的意思一樣。第二句話的意思是，可以通過向市場參與者披露信息和衡量證券價格的反映來檢驗市場效率。由于經濟學與自然科學的一個重要區別在于其非實驗性，這一檢驗在實踐中是不可行的。第三句話的意思是，市場的效率可以通過按照一定的信息集來衡量交易可以賺取的經濟利潤來判斷。這句話幾乎是所有市場效率實證分析的基礎。

　　事實上效率的概念不是非此即彼的概念。世界上既沒有絕對有效的市場，也沒有絕對無效的市場。他們之間的區別只是程度的問題。關鍵不在于某個市場是否有效，而在于有多有效。這就需要一個相對效率的概念，比如期貨市場相對于現貨市場的效率，美國資本市場相對于中國資本市場的效率等等。絕對效率只是為我們衡量相對效率提供了一個基準。

　　有效市場有三種類型。根據不同的信息集，學者們提出了的三種形式。

　　1.弱勢有效

　　在一個有效的市場中，證券的價格充分包含并反映了所有的歷史信息。也就是說，市場上的所有投資者都掌握了特定證券上市以來的所有價格變化以及這些變化所反映的所有信息。他們組成的集體劉斷決定了這個特定證券的價格。

　　在弱而有效的市場中，人們無法長期跟蹤股價并分析其趨勢來獲得的其未來價格，由于新信息的意外到來，股價的變化遵循隨機游走的規律。特定股票的未來價格和歷史價格之間的序列相關系數為0。趨勢的變化是不可預測的。研究股價變化的歷史不能幫助投資者獲得超額收益。

　　2.半強勢有效

　　在半強勢有效市場中，價格不僅反映了所有的歷史信息，還反映了通過所有公開渠道可獲得的所有信用，包括例如對公司未來前景的預測、對收入和股息分配的預期、新聞媒體對公司的評價、國家貨幣政策的變化等。好像是某公司宣布盈利上升的預期公告，某投資者得知消息后投資該公司股票。如果資本市場符合半強勢于曉，公司的估值會在消息公布后立即上升。投資者只能以高于消息公布前的價格買入股票，因此獲得超額利潤和利潤的機會消失。

　　在一個強大而高效的市場中，價格充分反映了所有信息，包括公共信息和內幕信息。歷史信息集是公共信息集的子集，公共信息集是所有信息集的子集。也就是強勢有效包含半強勢有效，而半強勢有效包含弱勢有效。

　　3.強勢有效

　　在一個強勢有效的市場中，價格充分反映了所有的信任和信息，包括公共信息和內部信息。即使只有一個投資者知道信息，有效的市場似乎已經完全反映在市場價格中。因此即使是內部人也不能擁有信息的壟斷權，專業的信息分析和數據挖掘也無法幫助投資者獲得超平滑的收益。換句話說一個強大而有效的市場的支持者認為，沒有什么所謂的秘密。市場將立即確認并回應所有信息。即使是內部人士也不能擁有信息壟斷權。目前的A股市場就符合這一特征。

　　盡管目前許多證據并不支持強有效市場假說，但該假說符合估值模型的基本理論。關于市場認識最近介紹有對中國股票市場的看法可以作為一塊了解。