2016年，區域性股權市場正式寫入證券資格考試大綱，這意味著所有未來的證券從業者必須充分了解區域性股權市場。作為參與這一章寫作的成員，我們曾經非常困惑，因為這是資本市場發展史上一個非常新的概念，我們所有人的認知都會影響這個市場的未來。

　　要了解區域性股權市場，首先要了解資本市場。

　　對資本市場最簡單明了的理解就是資本的供求平衡。富人給錢，要錢的人拿錢。交換的東西是資本標的，主要是股權(企業的控制權和收益權)和債權(收益權)。資本市場交易的日常操作是股權的發行和轉讓以及債權的發行和轉讓。股權的學習還有股權登記日是利好利空內容。

　　隨著市場的逐步規范，資本市場的游戲規則進一步明確，股權與債權的交易以證券股權對應股票、債權對應債券的形式規范，資產的證券給交易帶來了規范和便利，也成為資本市場助推企業發展的重要動力。

　　第一層是由主板、中小板，創業板和科創板組成的IPO市場，今年將首次亮相，這就是我們常說的上市。IPO市場是在交易所(上交所和深交所)以“大公募".”的形式進行的上市公司股權轉讓是面向公眾的，有嚴格的市場規則。

　　第二層是新三板市場，在全國中小企業股份轉讓中心開展，采取“小公募".新三板”的形式，也有嚴格的市場規則，對上市企業的信息披露和持續監管要求較高。

　　第三層是我們的區域性股權市場。交易場所是各地區的股權交易中心，由證監會監管，各地區“省管省管”。對于各地區未上市或未上市的新三板中小企業，股權轉讓和債券融資服務的私募市場采取“私募”形式。

　　在區域市場上市審批要求相對不高，但核心業務與上市一致股權和可轉換債券的發行和轉讓)。服務于高風險偏好的投資者和高發展風險的中小企業。

　　然而中小企業的發展水平與上市公司存在很大差距，因此區域市場與我們傳統意義上的資本市場有很大不同。因此給出了區域市場的四個方向。

　　一、企業培育規范

　　中小企業在這個市場中規范和培育，為股權結構、治理水平、戰略發展、金融和法律做好充分準備，逐步學習和適應資本市場的游戲規則，為未來進入更高層次的市場做好準備。

　　二、企業融資平臺

　　區域市場向我們展示了其日益強大的融資能力。2018年，股權區域市場為企業融資近2000億元，是新三板市場的三倍。一方面，區域市場開始吸引大量專業投資機構的關注；另一方面，它基于更靈活的籌資機制。

　　第三，政策支持的渠道

　　大量本地有競爭力的企業聚集在區域市場，這也使其成為產業政府支持的目標群體。通過這個市場，政府可以更快、更有效地支持政策。例如，股權融資激勵、債權利息補貼和上市費激勵等。

　　第四，企業服務的延伸

　　區域市場也有一批專業服務機構，包括小微券商、精品投行、俱樂部、律所、各種金融機構。這些機構在資本市場為中小企業提供全周期服務，服務標準更加規范，收費更加透明。

　　經過近10年的探索，區域市場在市場理論、國外經驗和國情的基礎上，形成了獨特的發展道路。目前區域性股權市場還有很多的問題，具體如下：

　　第一，業務重點不明確。截至2019年底，34個股權區域市場共有14052家上市股份公司(有流通股9695股)，2019年交易量為1895筆，其中和16個股權區域市場交易量為零，15個市場交易量不超過100筆。上述交易在集中的291家公司上市，其余9404筆交易為零，平均每個成交有0.2筆交易。

　　區域股權市場是一個市場，其本質是促進貿易的實現，而貿易功能是其核心功能。標準化、孵化等功能的實現是以交易功能的實現為基礎的，交易功能是交易功能的衍生功能。如果核心功能無法實現，導函數只能是無根樹和被動水。與此類機構相比，區域性的股權市場沒有任何優勢。因此，股權區域市場應該以交易為主。

　　第二，服務手段單一。首先，一些運營機構認為，上市可以是“一招天下吃”，而不需要根據不同需求提供差異化的流動性服務。上市是提高股權，流動性的一種手段，有其適用范圍。其次，由于政策限制，在交易系統方面，區域性股權市場只能采用協議轉讓和T+5結算，在產品類型方面，除流動性服務外，只有可轉債，不能滿足企業發展的融資需求，客戶關系生命周期短且具有粘性。

　　區域性股權市場是一個為中小企業服務的資本市場，但它并不是為所有中小企業服務的，更不能滿足中小企業的多樣化需求。運營商要明確這些問題：他們的服務產品是什么，哪些客戶對他們適用，客戶是否有這種需求。只有服務產品與客戶需求準確匹配，股權區域市場才能發揮作用。