一年一度的伯克希爾股東大會(huì)今年于5月6號(hào)開(kāi)幕，巴菲特談中國(guó)股市有時(shí)候像個(gè)賭場(chǎng)，做為中國(guó)股民真慘，對(duì)于中國(guó)股市像賭場(chǎng)這個(gè)論述，我相信7成虧錢(qián)的中國(guó)股民和80%跑不贏指數(shù)的基金經(jīng)理一定點(diǎn)頭稱(chēng)是，坐莊、內(nèi)幕交易、特停這些中國(guó)見(jiàn)怪不怪的招法。

　　但是我相信真正看透這個(gè)市場(chǎng)本質(zhì)的價(jià)值投資者并不這么認(rèn)為，把中國(guó)股市和澳門(mén)賭場(chǎng)做過(guò)對(duì)比分析，結(jié)論是中國(guó)股市的勝率在49.8%，高于賭場(chǎng)48%。即使股市在你眼里只是高拋低吸的K線(xiàn)，你仍然不會(huì)比賭場(chǎng)更容易輸?shù)翦X(qián)。

　　那我們反過(guò)來(lái)研究一下大家都羨慕嫉妒恨的美股市場(chǎng)，以道瓊斯為例，在1928年時(shí)約300點(diǎn)，今年2017年21000點(diǎn)左右，歷經(jīng)89年后，增長(zhǎng)了70倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率你猜多少?才5%!連通脹都沒(méi)跑過(guò)!難道是時(shí)間周期問(wèn)題?那我們看看50年前的1967年道瓊斯大概在900點(diǎn)左右，50年后到現(xiàn)在的21000點(diǎn)增長(zhǎng)了23倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率6.5%;30年前1987年2000點(diǎn)到現(xiàn)在增長(zhǎng)了10.5倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率8%;20年前的7000點(diǎn)到現(xiàn)在增長(zhǎng)了3倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率7%;10年前的12000到現(xiàn)在，年復(fù)合增長(zhǎng)率6%。再來(lái)看一下高科技納斯達(dá)克，從1984年237點(diǎn)到現(xiàn)在6133點(diǎn)，33年漲了25倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率10%。

　　美股數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：

　　起始時(shí)間結(jié)束時(shí)間起始點(diǎn)位結(jié)束點(diǎn)位年復(fù)合增長(zhǎng)率

　　19282017300210005%

　　19672017900210006.5%

　　198720172000210008%

　　199720177000210007%

　　2007201712000210006%

　　那我們回來(lái)審判一下萬(wàn)惡A股賭場(chǎng)，深指1991年開(kāi)盤(pán)的1000點(diǎn)，到現(xiàn)在26年漲了十倍到了10000點(diǎn)，年復(fù)合增長(zhǎng)率9.5%，高于美帝啊!滬指略低些，也在8%左右，試著用各個(gè)周期測(cè)算出來(lái)，平均都在7%以上，根本不輸美帝啊。中小板更是大幅跑贏了納斯達(dá)克，從2006年的1400點(diǎn)到現(xiàn)在的6500點(diǎn)，11年的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)15%。

　　A股數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：

　　市場(chǎng)起始時(shí)間結(jié)束時(shí)間起始點(diǎn)位結(jié)束點(diǎn)位年復(fù)合增長(zhǎng)率

　　深指199120171000100009.5%

　　中小板200620171400650015%

　　因此從價(jià)值投資法的角度來(lái)看，其實(shí)A股和地球上其他的市場(chǎng)包括美股相比較并沒(méi)有什么本質(zhì)區(qū)別，而其中的表象區(qū)別在于A股的市場(chǎng)炒作價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值之差波動(dòng)太大，要么爆炒高到你相信自己是神一樣操作，要么暴跌跌到你懷疑人生。而美股的走勢(shì)更貼近于企業(yè)價(jià)值的變化很少暴漲暴跌，這其中的表象原因是美股制度完善有金融衍射品可以融券做空，高杠桿股指期貨，可以退市等等，導(dǎo)致投機(jī)者一旦操縱股票偏離實(shí)際價(jià)值，就會(huì)被市場(chǎng)高杠桿金融期貨工具懲罰打爆破產(chǎn)。而我認(rèn)為其中深層次的原因在于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)亦是如此，發(fā)展過(guò)程中大部分產(chǎn)業(yè)并沒(méi)有研發(fā)技術(shù)壁壘，只要賺錢(qián)就一窩蜂直到做到產(chǎn)能過(guò)剩，股市只是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的放大鏡。當(dāng)然這一切正在隨著中國(guó)步入發(fā)達(dá)國(guó)家的行列過(guò)程中發(fā)生改變，互聯(lián)網(wǎng)BAT、華為、恒瑞醫(yī)藥、華大基因等優(yōu)秀的企業(yè)通過(guò)研發(fā)展現(xiàn)出偉大企業(yè)的氣質(zhì)和歷史使命，也給了我們價(jià)值投資者更多的機(jī)遇。

　　美股于A股同樣有一種現(xiàn)像，基金收益低于指數(shù)漲幅，不要說(shuō)中國(guó)基金經(jīng)理吃干飯，美國(guó)上百年的市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，牛叉的高學(xué)歷對(duì)沖基金經(jīng)理無(wú)法跑贏十年期指數(shù)，而這一切在美股上百年的歷史中居然不斷的重演，老百姓把自己辛辛苦苦賺的錢(qián)交給這些聰明才華橫溢的基金經(jīng)理打理，他們每年抽取幾個(gè)點(diǎn)的管理費(fèi)花大把時(shí)間去調(diào)研分析企業(yè)的同時(shí)，居然有80%的基金經(jīng)理跑不贏指數(shù)，這其中深層次的原因非常值得我們價(jià)值投資者深入的思考。

　　對(duì)此我自己的理解是，只要我們把股市的周期拉得足夠長(zhǎng)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，股市的增長(zhǎng)和國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)基本上是等同的，比如美國(guó)1928年的GDP是973億，到今年約19萬(wàn)億，增長(zhǎng)了約200倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率約6%，和道瓊斯6%的年回報(bào)率基本相等。對(duì)沖基金經(jīng)理一旦過(guò)多的高拋低吸操作其成功率最終趨于50%，但手續(xù)費(fèi)稅費(fèi)和管理費(fèi)等這些會(huì)蠶食這平均6%的回報(bào)率，時(shí)間長(zhǎng)了就無(wú)法跑贏指數(shù)，而指數(shù)基金本質(zhì)上是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰優(yōu)選出來(lái)的公司組合成的指數(shù)，作為選出來(lái)的最優(yōu)秀公司的增長(zhǎng)時(shí)間長(zhǎng)了一定會(huì)跑贏GDP平均水平的增長(zhǎng)。

　　中國(guó)價(jià)值投資典范但斌、李劍、段永平，認(rèn)同并堅(jiān)守價(jià)值投資，A股市場(chǎng)規(guī)范化整在建立，這需要5年、10年的路來(lái)摸索，望看到此文的投資者不要在向A股潑臟水，相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)能保持同比例增長(zhǎng)，A股上市場(chǎng)公司也將從經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)河中因此收益，為投資者帶來(lái)利潤(rùn)。最后贏家江恩的主編老師推薦您閱讀：寧波漲停板敢死隊(duì)。