1.外匯期權市場上的波動率微笑
外匯期權市場上之所以會有波動率微笑是因為計算隱含波動率時選用的布萊克——斯科爾斯模型。在這個模型中，資產價格服從對數正態分布的兩個前提是：標的資產價格服從對數正態分布，且標的資產波動率為常數和標的資產價格變化平穩且沒有跳躍。
因為央行的干預，匯率波動率具有一定的跳躍性，且并非常熟。這些特性使得匯率更為頻繁地變化為極端情形，因而虛值或實值期權的價格比理論上的期權價格高。除此之外，隨著時間的增長，非常數波動率對期權價格變化影響的程度越來越大，但對隱含波動率變化影響的程度卻越來越小。并且隨著期限的增加，跳躍性對于期權價格變化以及隱含波動率變化的影響也越來越小。把這二者相結合，我們就可以知道，當期權有效期增大的時候，波動率微笑就會越來越弱。
2.股票期權市場中的波動率微笑
與外匯期權相似，股票期權市場中也存在波動率微笑，也就是隱含波動率是關于執行價格的遞減函數，執行價格較低的期權對應的隱含波動率要遠高于執行價格較高的期權。這表明與突發性的大幅上漲相比，市場對于價格大幅下跌更為敏感。
股票期權波動率微笑指的是，在股票價格下跌的時候，公司市值下降，而公司債務沒有變化，從而導致公司杠桿增加，這意味著股票風險性增大，因此波動率也就相應的增加;股票價格的上漲會降低公司的杠桿比率，從而降低股票的風險，波動率也就會減少。
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